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頭頂“數(shù)字貨幣”、“云計算”、“區(qū)塊鏈”等熱門概念的金財互聯(lián)（002530.SZ），在2022年初的二級市場曾有過短暫風(fēng)光。然而在收獲17天11板的飆漲行情后，妖股行情急轉(zhuǎn)直下，業(yè)績也現(xiàn)出原形。

梳理金財互聯(lián)的發(fā)展史發(fā)現(xiàn)，這儼然又是一家跨界不成反被拖入虧損泥潭的企業(yè)：早年以熱處理業(yè)務(wù)起家，業(yè)績雖不亮眼，卻保持穩(wěn)定；2016年金財互聯(lián)花重金收購財稅公司，自此踏入互聯(lián)網(wǎng)財稅領(lǐng)域，卻不曾想，此舉會為以后的業(yè)績爆雷埋下一顆“****”。

近4年來，金財互聯(lián)累計虧損已超26億元，然而扭虧仍遙遙無期。面對日益激烈的市場競爭，核心競爭力并不突出的金財互聯(lián)本就勝算不多。隨著易主計劃宣告失敗，大股東出逃慌不擇路的表現(xiàn)，很難不令投資者對公司前景感到擔(dān)憂。

財稅業(yè)務(wù)不振是拖累金財互聯(lián)業(yè)績的主要原因。

年報顯示，2022年金財互聯(lián)持續(xù)虧損，實現(xiàn)營業(yè)收入12.2億元，歸母凈利潤虧損3.41億元。其中，數(shù)字化業(yè)務(wù)板塊2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.15億元，歸母凈利潤虧損4億元。

關(guān)于虧損原因，金財互聯(lián)解釋稱，公司數(shù)字化板塊參與金稅四期等重大項目建設(shè)，為適應(yīng)云化、數(shù)智化和信創(chuàng)國產(chǎn)化的趨勢和要求，公司加大了對稅局端產(chǎn)品的研發(fā)和重大項目的新投入，在項目大規(guī)模推廣前尚未產(chǎn)生與之相匹配的收入，導(dǎo)致研發(fā)和交付成本上升；同時受宏觀經(jīng)濟環(huán)境等因素影響，公司數(shù)字化板塊的項目拓展、合同簽約延遲，項目實施交付和驗收延后，導(dǎo)致收入不及預(yù)期。

為此，金財互聯(lián)2022年計提信用減值準(zhǔn)備和資產(chǎn)減值準(zhǔn)備共計1.06億元，其中無形資產(chǎn)減值損失7332.51萬元，均來自于數(shù)字化板塊。

金財互聯(lián)主營熱處理業(yè)務(wù)和數(shù)字化業(yè)務(wù)，后者為互聯(lián)網(wǎng)財稅業(yè)務(wù)升級而來，也是公司近年來力推業(yè)務(wù)。數(shù)字化業(yè)務(wù)板塊包含兩大產(chǎn)品系列：一是數(shù)字政府，即面向稅務(wù)機關(guān)、法院、海關(guān)等政府機關(guān)提供數(shù)字化解決方案；二是數(shù)字企業(yè)，主要提供面向中小企業(yè)的數(shù)字化財稅SaaS產(chǎn)品及服務(wù)，以及面向大中型企業(yè)的業(yè)財稅一體化數(shù)字化解決方案。

事實上，自2019年以來，金財互聯(lián)已連續(xù)虧損4年，合計虧損26.61億元。不僅將辛苦十余年積攢的家底悉數(shù)敗光，還倒虧近20億元。而虧損主力就是互聯(lián)網(wǎng)財稅業(yè)務(wù)。

鈦媒體APP梳理后發(fā)現(xiàn)，金財互聯(lián)財稅業(yè)務(wù)自2019年凈利潤大幅下滑后，連續(xù)三年遭遇斷崖式虧損。相比之下，熱處理板塊業(yè)務(wù)雖然增長不大，但利潤規(guī)模一直相對穩(wěn)定。

雙主業(yè)歷年凈利潤情況，鈦媒體制表

2019年，受《國家稅務(wù)總局關(guān)于堅決查處第三方借減稅降費服務(wù)巧立名目亂收費行為的通知》，公司財稅業(yè)務(wù)業(yè)績開始走“下坡路”。當(dāng)年，金財互聯(lián)原有財稅管家產(chǎn)品暫緩收費，為此互聯(lián)網(wǎng)財稅板塊實現(xiàn)營業(yè)收入6.7億元，同比下降3.48%，歸母凈利潤7612.52萬元，同比下降69%。

疊加疫情等因素影響，2020年互聯(lián)網(wǎng)財稅板塊業(yè)績降幅擴大，實現(xiàn)營業(yè)收入4.72億元，同比下滑29.51%，實現(xiàn)歸母凈利潤為虧損6.39億元。最近兩年雖然有所減虧，但未能從根本上扭轉(zhuǎn)虧損局面。

面對投資者“在財稅政務(wù)方向深耕多年，為何連連虧損”的質(zhì)問，金財互聯(lián)董事徐正軍稱，“虧損原因除受宏觀環(huán)境和行業(yè)市場因素影響外，企業(yè)經(jīng)營是一個中長期的過程，有其自身的經(jīng)營節(jié)奏及計劃安排。”徐正軍強調(diào)，金財互聯(lián)是數(shù)字化財稅服務(wù)的主要提供商之一，市場占有率處于領(lǐng)先地位，在產(chǎn)品和技術(shù)上的研發(fā)投入每年達億元左右，打造出了業(yè)界有核心競爭力的產(chǎn)品。

鈦媒體APP注意到，由于折舊攤銷成本較高，財稅板塊收入占比過半的電子稅務(wù)2021年毛利率僅為-9.17%。盡管2022年毛利率增至6.99%，但與同行公司稅友股份(603171,SH)、中科金財(002657,SZ)相比，差距仍較大。

此外，公司研發(fā)人員數(shù)量已連續(xù)兩年以接近35%的速度遞減，研發(fā)人員數(shù)量占比也從2020年的26.78%，下降至2022年的14.10%。

多位市場分析人士曾表示，當(dāng)前政府訂單在電子稅務(wù)領(lǐng)域并不低，金財互聯(lián)此類業(yè)務(wù)下滑最主要的原因是路徑依賴和創(chuàng)新不足，服務(wù)能力沒有跟上稅務(wù)系統(tǒng)的更迭。隨著互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛布局財稅領(lǐng)域，金財互聯(lián)需要找到獲取用戶流量的有效方法。

顯然，無論從產(chǎn)品競爭力還是創(chuàng)新能力上看，金財互聯(lián)數(shù)字化財稅業(yè)務(wù)的表現(xiàn)都不盡人意。隨著市場競爭的加劇，公司業(yè)績要回暖難度變得更大。

雙主業(yè)格局并非公司成立之初就有，而是始于多年前的一樁跨界并購。

資料顯示，金財互聯(lián)前身是2010年12月31日上市的豐東股份，彼時公司實控人是朱文明，主要業(yè)務(wù)只有設(shè)備制造及服務(wù)，是國內(nèi)排名前五的中高檔熱處理設(shè)備生產(chǎn)商。

或許是上市以來業(yè)績一直不溫不火，豐東股份考慮轉(zhuǎn)型。

2016年，豐東股份以18億價款以發(fā)行股份的方式從徐正軍、深圳金蝶等8名股東手中收購方欣科技有限公司（以下簡稱“方欣科技”）100%股權(quán)，此后，公司業(yè)務(wù)由單一的熱處理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)椤盎ヂ?lián)網(wǎng)財稅服務(wù)+熱處理設(shè)備制造及服務(wù)”的雙軌發(fā)展模式。2017年5月31日，公司正式更名為“金財互聯(lián)”。

截至評估基準(zhǔn)日2015年12月31日，方欣科技合并報表歸屬于母公司的所有者權(quán)益賬面值1.45億元，標(biāo)的資產(chǎn)評估增值率為1139.45%。這意味著，金財互聯(lián)彼時的收購溢價高達11倍以上。該筆收購令金財互聯(lián)賬面曾增加商譽15.18億元。彼時，方欣科技承諾2016-2018年度歸母凈利潤不低于1.2億元、1.68億元和2.35億元。然而從實際完成情況來看，承諾期的前兩年方欣科技尚能“踩線”完成，第三年已不能達標(biāo)；2019年，剛過承諾期的方欣科技出現(xiàn)業(yè)績大變臉，凈利潤腰斬；此后的2020年-2022年，方欣科技一直處于深度虧損中。

方欣科技盈利情況，來源：年報問詢函

鈦媒體APP注意到，在并入上市公司不久，方欣科技又實施了一系列收購計劃。截至2022年年底，納入方欣科技合并財務(wù)報表范圍的子公司及下屬公司共40戶。這些被收購來的公司，大多數(shù)成立時間都不長，有的甚至在成立當(dāng)月就被收購，且為高溢價收購。

例如，成立于2017年3月的浙江金財立信財務(wù)管理有限公司（以下簡稱浙江金財），在成立8個月后，就被方欣科技以7650萬元的價格收購51%股權(quán)，并由此產(chǎn)生7199萬元的商譽。

部分收購公司情況，鈦媒體制表

同樣蹊蹺的還有方欣科技的供應(yīng)商。公告顯示，2015年方欣科技第一大供應(yīng)商為南寧逸科科技信息有限公司（以下簡稱“南寧逸科”），采購額為2248萬元。在此之前，方欣科技的第一大供應(yīng)商為航天信息股份有限公司。

天眼查顯示，南寧逸科注冊成立于2015年3月，系自然人李陽個人獨資公司，2016年8月李陽退出該公司，2019年8月南寧逸科注銷。也就是說，南寧逸科成立當(dāng)年即成為方欣科技第一大供應(yīng)商。

事實上，業(yè)績承諾期剛過，金財互聯(lián)立即著手對方欣科技大幅計提商譽減值：分別在2019年、2020年對方欣資產(chǎn)組計提商譽減值準(zhǔn)備8.45億元、7.98億元。據(jù)鈦媒體APP統(tǒng)計，2018年-2021年期間，金財互聯(lián)合計在互聯(lián)網(wǎng)財稅板塊的商譽減值計提金額超17億元。

此外，金財互聯(lián)還在業(yè)績承諾期結(jié)束后計提大幅壞賬。截至2020年末，公司應(yīng)收賬款賬面余額5.84億元，壞賬準(zhǔn)備余額1.77億元，同比增加128%。

上述舉動很難不令人猜測，金財互聯(lián)收購方欣科技定價是否公允、是否存在利益輸送的情形；方欣科技是否通過資產(chǎn)并購來完成業(yè)績對賭；是否因為往期確認(rèn)了不實銷售收入而導(dǎo)致應(yīng)收賬款無法收回。

針對上述問題深交所曾提出質(zhì)疑。盡管金財互聯(lián)方面也給出自己的解釋，但從市場反映來看，投資者并未就此打消疑慮。

2023年4月23日，金財互聯(lián)公告內(nèi)部審計部負(fù)責(zé)人離職的消息。這是近三年來，金財互聯(lián)離職的第二個內(nèi)部審計負(fù)責(zé)人。針對該消息，某大型炒股軟件里多位網(wǎng)友在評論區(qū)留言：“有問題，怕?lián)?zé)才辭職”。

隨著業(yè)績的持續(xù)承壓，大股東退場意圖愈加明顯。2021年2月，金財互聯(lián)同時傳出第一、第三大股東轉(zhuǎn)讓股份的消息，但最終均以失敗告終。

公告顯示，2021年4月，上海灣區(qū)科技發(fā)展有限公司(下稱“灣區(qū)發(fā)展”)在受讓大股東東潤金財11.45%公司股份后，正式入主金財互聯(lián)成為控股股東，灣區(qū)發(fā)展實控人謝力及一致行動人徐正軍成為金財互聯(lián)的共同實際控制人，原實控人朱文明退場。

“未來上市公司的主營業(yè)務(wù)將由原來的雙主業(yè)驅(qū)動，逐步轉(zhuǎn)變?yōu)樨敹悩I(yè)務(wù)的聚焦。”彼時，灣區(qū)發(fā)展副總裁王金珂認(rèn)為，以美國的財稅巨頭財捷集團為參照，金財互聯(lián)完全有機會成長為國內(nèi)財稅領(lǐng)域的龍頭企業(yè)之一。

然而令人意想不到的是，灣區(qū)發(fā)展入主不到一年，上市公司實控人再度生變。

2022年1月，因為之前東潤金財股權(quán)轉(zhuǎn)讓爭議，東潤金財向法院申請撤銷之前的股轉(zhuǎn)協(xié)議，終止相關(guān)合同，法院裁定將灣區(qū)發(fā)展持有的11.45%公司股份返還東潤金財，灣區(qū)發(fā)展不再是公司控股股東。這也導(dǎo)致金財互聯(lián)目前無控股股東、無實際控制人的情況。

值得注意的是，此前公司第三大股東東方工程株式會社（以下簡稱“東方工程”）與信達鯤鵬股權(quán)投資管理有限公司（以下簡稱“信達鯤鵬”）的股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜也告吹。

看來，原始股東**離場計劃并不順利，不過這并不影響大股東在二級市場減持撈金。

2022年初，因沾上“數(shù)字貨幣”概念，金財互聯(lián)股價直線飆升。自2022年1月13日起，短短17個交易日共收獲了11個**，股價站上15.83元的階段新高。

去年股價走勢，來源：Wind

在此期間，董監(jiān)高則爭相減持。其中，金財互聯(lián)第二大股東徐正軍于1月13日、14日合計減持1558.4萬股（占公司總股本2%），**9755.06萬元。此后，公司第三大股東東方工程和原實控人朱文明也相繼公布了減持計劃。

梳理后發(fā)現(xiàn)，金財互聯(lián)重要股東自2015年起大舉減持，近兩年減持規(guī)模創(chuàng)新高。據(jù)不完全統(tǒng)計，僅徐正軍一人累計減持金額達3.57億元。值得注意的是，徐正軍曾因多次變更增持承諾，且原增持承諾的實際完成率為0，于2021年被深交所處于監(jiān)管關(guān)注。

2023年4月10日，金財互聯(lián)發(fā)布公告稱，徐正軍持有的約653萬份公司**已于4月7日起被解除凍結(jié)。消息一出，投資者紛紛猜測其減持股份的可能性。

觀察近期二級市場走勢發(fā)現(xiàn)，金財互聯(lián)自4月10日起股價持續(xù)走低，近一個月以來累計跌幅約20%。恰逢金財互聯(lián)董秘近日在互動平臺透露：“公司開發(fā)的數(shù)字虛擬人已經(jīng)上線，AI產(chǎn)品在持續(xù)優(yōu)化迭代?！背弥跀?shù)字經(jīng)濟和AI板塊大漲的風(fēng)口，公司再度釋放相關(guān)消息，不知能否緩解股東的焦慮。（本文首發(fā)鈦媒體App，作者 | 馬瓊）